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锌矿石期货强弱结构保持高位的概率

2019-01-25 13:56:44 作者:小太阳
我们认为2019年上海锌期货近乎强弱的结构仍将保持高位概率,近距离月度价差仍有可能进一步扩大。主要逻辑:首先,锌长期供应增长预计将保持不变。从国内锌冶炼产量供应节奏来看,一季度国内锌冶炼产量将是2019年的低点,而二季度预计将小幅反弹。预计下半年冶炼产量增幅将相对明显。
锌矿石期货

其次,锌锭库存支持强弱。由于春节假期的影响,国内锌锭库存呈现季节性积累趋势。进入三月后,传统的消费季节将开始,这将导致锌锭库存的重新解构。预计从3月初到第二季度初,对锌锭库存的低库存将会重新出现,但锌锭的支撑作用可能会在第二季度结束后减弱。

第三,预期的减税增加将加强沪锌期货的结构。预计2019年企业增值税将进一步降低。预计本轮增值税减税为3个基点,影响长期锌价下调约630元/吨,这是乐观的。增值税减免的中性估算为1个基点,影响长期锌价下调210元/吨。

目前,我们可以关注并把握Zn1903-Zn1906价差进一步收窄至600-700元/吨,并有机会扩大价差。风险因素:(1)2019年下半年国内锌冶炼产量的释放明显弱于预期(2)在BACK结构下购买近月合约的翻滚损失风险。在2018年期间,沪锌期货显示出近乎强弱的结构。自2018年9月和10月以来,这一特征进一步凸显出上海锌期货市场在不久的将来一直在扩大。我们认为2019年上海锌期货近乎强弱的结构仍将保持高位概率,近距离月度价差仍有可能进一步扩大。主要由以下几个方面的逻辑驱动。

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无论是锌矿石供应,还是锌锭供应,2019年预计年均增长率。锌矿石的供应进一步充足,预计将推动锌矿石加工费的持续增加。从而支持冶炼利润,保持较高水平。受到高冶炼利润的刺激,冶炼企业2019年的开工意愿有所提高。目前,现有的正常锌冶炼能力正在以较高的速度运行。从近端开始,春节后锌锭供应可能会缓慢复苏。一方面,在河池南部,由于1月份电力系统生产的影响,预计2月份将恢复正常生产。另一方面,湖南华源地区的部分选矿生产已经恢复,春节后当地锌冶炼生产的恢复不排除。

但是,不可控因素仍然限制了上半年国内锌冶炼产量的释放。首先,由于竹叶搬迁,老厂锌冶炼关闭,未安装新厂电解槽。其次,由于对废渣处理的限制,汉中锌工业的生产仍然有限。预计两家大型企业珠业和汉中将在2019年之前达到正常生产水平。此外,部分新增锌冶炼产能预计将于下半年投产。

作者:小太阳